“半导体圈”又一选手闯关IPO！

近日，据上交所音讯浮现，深圳市恒运昌真空本领股份有限公司(下称“恒运昌”)的科创板IPO央求，将定于2025年11月14日上会。值得关怀的是，公司递交IPO央求仅20天，就被监管机构纳入现场查验名单，这场上市之旅从起步就备受正式。

在本领层面，恒运昌靠一款自主研发的等离子体射频电源站稳脚跟，本领体系早已熟习，且撑起公司九成以上营收。而亮眼本领背后，公司超六成营收依赖单一客户，且该客户同期是公司推动，这激发监管对其盈利接续性的质疑。

撑起这家国产半导体企业的，是70后“湘商”乐卫平。四肢公司首创东谈主，他现在担任董事长一职，手合手公司骨子欺压权。他的夫人曹立掌管后勤，夫人的妹夫俞日明则冲锋销售一线，造成了典型的眷属企业管制架构。

在这家“湖南眷属”的携带下，恒运昌能否告成通过科创板的审核关隘呢？

01#单一客户孝顺超六成收入 中芯国际、长江存储为客户

在芯片制造这个需要锦上添花的高技术边界，恒运昌演出着“微不雅雕琢师”的变装。公司中枢居品等离子体射频电源，疏淡于在万分之一发丝粗细的芯片电路上进行精密“雕琢”的关节器用。

经由十年研发，公司接踵推出CSL、Bestda、Aspen三代居品系列。如今，其自主研发的等离子体射频电源系统孝顺了公司九成以上的营收，成为当之无愧的业务复旧。

成绩于此，公司的营收、净利润快速增长。2022年至2024年，公司营收从1.58亿元跃升至5.41亿元，净利润更是从0.26亿元增长至1.43亿元。公司的客户名单也颇为亮眼，居品已进入拓荆科技、中微公司、朔方华创、微导纳米、盛好意思上海等头部开荒商供应链，并取得了中芯国际、长江存储等终局晶圆厂的准入经历。

研究词，高速增长的势头在2025年出现逆转。上半年公司营收仅微增4.06%至3.04亿元，净利润下落11.99%至0.69亿元。第三季度事迹加快下滑，营收同比下落27.29%，净利润跌幅扩大至46.16%。公司预测2025年全年营收将下落4.69%-9.58%，扣非净利润下落20.56%-29.89%，或迎来事迹首度“双降”。

公司诠释，净利润下落主要由于2025年大幅加多了研发过问，以及为扩张产能新设子公司导致管制用度高潮。

而事迹变脸背后，公司订单储备已昭彰萎缩。

《招股书》浮现，公司在手订单金额从2023年末的2.6亿元降至2025年上半年末的1.2亿元。与此同期，2025年6月单月收入为0.8亿元，占上半年总营收比重跳跃26%，权贵高于其他月份，毕竟1-5月，公司单月收入占营收的比例均未跳跃20%。这也激发监管对收入证据汇注度的质疑。

关于这一特地波动，公司诠释称主要源于大客户拓荆科技的临时需求：一方面是其客户的新产线行将试产带来的新增订单，另一方面是拓荆科技上海工场搬迁完成后汇注提货所致。公司强调不存在东谈主为调度收入证据时点的情况。

拓荆科技四肢恒运昌的第一大客户，两边关连十分密切。2022年至2025年上半年，公司对其销售占比从45.23%一齐攀升至62.06%，长久为公司第一大客户，此外拓荆科技还通过径直和迤逦持股揣测持有恒运昌3.42%的股份。

这段深度绑定始于2022年8月，刚巧恒运昌居品开动批量请托的关节时候，拓荆科技以2000万元投资入股，其时公司投后估值5.7亿元。到2023年10月再次增资时，恒运昌的投前估值已飙升至30亿元，14个月内估值增幅跳跃5倍。

此外，在2025年上半年，恒运昌将针对拓荆科技的信用期从“月结30天”放宽至“月结60天”，这也导致恒运昌的应收账款余额激增150.55%。

值得细心的是，公司在欠债方面相支柱重，2023年末及2024年末均无短期借钱、耐久借钱等欠债，2025年上半年货币资金达4亿元。

不外，公司这次IPO起初缱绻募资15.5亿元，其中6.9亿元投向半导体中枢零部件技俩，2.5亿元用于补充流动资金；而最新《上会稿》浮现，募资金额已颐养为14.69亿元，补充流动资金的金额同标准整至1.69亿元。

值得关怀的是，公司还缱绻过问1.2亿元建立营销技俩，但2022年-2024年，公司销售用度揣测尚未跳跃2000万元，2024年底销售东谈主员仅14东谈主。这一募资狡计与现存营销限制之间存在较大差距。

02#县城本领员逆袭成半导体“大佬” 夫人、妹夫同在公司任职

事迹与募资争议外，恒运昌的眷属式处置架构，以及背后复杂的研究资金交往，通常被监管重心关怀。

这一切的中枢，是从县城本领员逆袭为半导体公司实控东谈主的70后“湘商”乐卫平。1995年，22岁的湖南东谈主乐卫平在家乡桃源县邮电局开荒厂当上了别称本领员。凭据《招股书》可知，乐卫平先在外企AE作念了八年工程师和销售，从深圳到上海，蕴蓄了疏淡的行业警告。2014年，41岁的他开启创业之路，竖立了恒运昌。

如今，这位从县城走出的工程师正站在科创板的门口。而随同他一谈站上老本舞台的，还有他的夫人曹立和夫人的妹夫俞日明。

如今，乐卫平径直持股23.08%，还通过恒运昌投资、投资中心、投资发展中心迤逦欺压公司49.79%股权，揣测欺压恒运昌72.87%的表决权，成为竣工的实控东谈主。

同期，乐卫平的夫人曹立，持有公司控股推动恒运昌投资30%的股权，还担任公司行政总监；曹立的妹夫俞日明径直持股恒运昌0.58%股权，身兼监事与高等销售司理。

“良伴+妹夫”王人上阵的架构激发了监管关怀。上交所条款说明为何不将二东谈主认定为共同骨子欺压东谈主。公司复兴称，曹立仅认真后台管制，属于“眷属资产安排”而非欺压权安排。

除了眷属成员任职外，乐卫平夫人曹扬名下的公司与恒运昌之间复杂的资金交往，通常激发监管关怀。

曹立曾持股51%的“深圳克瑞斯”与恒运昌有着多年的生意交往。适度2020年底，恒运昌欠深圳克瑞斯792.22万元，同期乐卫平个东谈主欠恒运昌171.19万元。

具体看，这些债务主要源于两个层面：一方面，2018年昔日恒运昌向深圳克瑞斯采购货色，造成了792.22万元的应答款；另一方面，乐卫平个东谈主对公司的171.19万元欠款也一直未归赵。

值得细心的是，深圳克瑞斯早在2021年12月就已刊出，但这些历史欠款直到2022年底才得以计帐。

2022年底，三方通过债务重组厘清了这团乱麻：起初用乐卫平欠恒运昌的171.19万元，抵销了恒运昌欠深圳克瑞斯的等额债务。剩余的621.03万元，恒运昌径直支付给了乐卫平夫人全资控股的“恒运昌投资”，从而完成了这场波及三方、历时多年的债务计帐。

另一家研究公司“香港克瑞斯”的故事通常精彩。2022年，这家公司曾替恒运昌向供应商S收取了62.44万元市集实验费，这笔钱直到2023年12月才归赵给恒运昌。

此外，适度2022年底，恒运昌还欠香港克瑞斯222.06万元，主淌若之前香港克瑞斯为恒运昌垫付的采购货款，这些钱在2023年1月还清。

而关于香港克瑞斯2022年底就住手规画却迟迟不刊出的原因，恒运昌给出了一个活命化的诠释：为了浮浅乐卫平子女外洋留学付款。这家公司除了保留这个功能外，已无其他业务，还在论述期内将一个商标无偿转让给了恒运昌。

恒运昌强调，统共这些资金交往都是历史留传问题，钱款还是全部结清，不存在实控东谈主过头研究方对恒运昌资金占用的情形。

如今，这位70后“湘商”带着本领打破的光环，也使命着眷属处置、客户依赖、资金交往等多重争议，向科创板发起终极冲刺。这个充满个东谈主与眷属色调的生意故事欧洲杯体育，能否取得老本市集的认同呢？