文丨众人兄

最近几年，东说念主工智能带来的期间波澜，催生了无数暴涨的科技股。

在科技股的色泽除外，传统糜费行业中一些被东说念主疏远的热点赛说念，也有不少明星公司受到成本热捧，比如作念零食量贩的万辰集团，股价最近两年多区间最热潮幅卓著10倍。

从食用菌起家的万辰集团，是又扫数通过行业转型逆天改命的典型案例，然而与很多科技股暴涨带来的估值泡沫一样，万辰急速推广中心事的风险，雷同也终结疏远。

【转型的魅力】

万辰集团2011年景立于福建“蛇城”漳州，最初的主业是食用菌的研发和分娩，10年后，公司登陆A股创业板，成为漳州的第六家上市公司。

行为传统糜费公司，万辰与科技为主的创业板定位其实并不贴合，公司顺利上市的原因，很猛进度上是收成于市集的大扩容：2021年，创业板IPO数目达到199家，同比增长近一倍，界限创下历史新高。

上市后的万辰，事迹发达也不睬念念，上市当年公司营收即下降3.4%，净利润更是大降75.61%，公司股价出现了上市首日即巅峰的疲乏。到2022年10月，万辰股价已较上市首日的最高价着落60%以上，市值跌至20亿以下。

万辰的逆袭，来自于产业转型。2022年8月，公司成立多家控股子公司，运转全面转型量贩零卖业务。

行为渠说念鼎新的代表，量贩零食店最近几年跟奶茶店一样随处吐花。比拟同区商超低廉30%驾驭的价钱上风，为量贩零食店带来了大量客流，也获得了上游品牌商的粗心扶握，行业由此迎来了快速增长。

2017年到2022年，零食量贩行业复合增长率达到114.6%，2022年市集界限已达到1500亿，占到失业零食市集份额的10%。

繁密的增长后劲，让万辰愈加坚强地干与繁密资源进行新业务的拓荒。通过并购互助的样式，万辰先后掌控四大零食连锁品牌好念念来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀，截止2024年底，公司旗下的量贩零食门店已靠拢1万家，短短2年多技能增长了近50倍，行业影响和门店界限踏进行业头部之列。

踩中风口的万辰，在转型2年后迎来了事迹爆发：字据最新事迹预报，2024年公司净利润将达到2.4亿到3亿，创下历史新高，比转型之前的盈利峰值跳跃3倍驾驭。公司来自量贩零食行业的营收占比在旧年上半年已卓著97%，原本的主业险些不错忽略不计。

行为零食量贩赛说念独一的上市公司，事迹爆发的万辰集团在A股市集备受追捧，公司股价从历史低点最高高潮了10倍之多，成为糜费股极冷中发达最佳的明星公司。

【高贵背后的隐患】

低门槛、高增长的糜费风口，竞争势必会十分热烈，继现制茶饮、咖啡、餐饮、卤味等行业后，量贩零食比年来也伸开热烈的界限竞赛。

2023年，湖南原土的零食很忙与来自的江西赵一鸣零食兼并，成立鸣鸣很忙集团，公司门店数到2024年底已卓著15000家，源流万辰排行行业第一。在鸣鸣很忙和万辰两大龙头除外，零食有鸣、糖巢等诸多品牌也已卓著千店界限，不肯受制于东说念主的上游品牌商，正全面布局量贩零食赛说念，行业竞争并未尘埃落定。

早在2023年，良品铺子就已清仓赵一鸣，培养自有品牌“零食顽家”；2024年底，三只松鼠收购“爱零食”，喊出与两个龙头“三分天地”的指标。凭借全产业链上风，上游品牌商有实足的资源，对万辰和赵一鸣等头部品牌形成繁密冲击。

行业内竞争加重除外，零卖量贩还濒临其他渠说念崛起的压力。

比年来，零食行业渠说念多元化趋势越来越昭彰，会员店、骨子电商的渠说念增速雷同很快，不断显露的新风口对量贩零食渠说念无疑会产目生流作用。2024年上半年，三只松鼠来自抖音渠说念收入同比增长180%至12.24亿元，接近总营收的四分之一。

行业步地出路未卜，高速推广带来的债务风险，却成为万辰闹热背后的紧要隐患。

畴昔几年，为了推广零食量贩业务，四处赛马圈地的万辰用于渠说念成就和惩办东说念主员的开支急速增长，公司也走上了高杠杆推广的老路。

在2022年二季度业务转型之前，万辰的销售和惩办用度悉数不到1500万，公司债务总和惟有2.41亿，财富欠债率不到28%。

到了2024年9月底，万辰的销售和惩办用度暴增到15亿以上，比转型前增长了100倍；公司的债务总和冲到52.66亿元，比转型前增长了近20多倍，财富欠债率81.54%，比转型前增长了53个百分点。

从当今的债务和财富结构来看，万辰的债务压力并不小。

截止2024年9月底，公司短期内需要支付的流动欠债达到45.86亿，同比增长了3倍以上，短期债务占到了总债务的近90%，而公司流动财富不外49亿，刚够隐讳短期欠债，流动比率（即流动财富与流动欠债之比）惟有1.07。